本文为证券时报·中国资本市场研究院出品的系列之《丰茂股份:A股传动系统再添“单项冠军”，前瞻布局空气弹簧，争创世界一流》
报告摘要
传动系统专精特新“小巨人”登陆创业板。公司是橡胶传动带行业龙头之一，具备产品与整车厂同步开发和自主开发能力，曾荣获“传动带行业八强企业”、“制造业单项冠军产品”等称号，主要产品含传动系统、流体管路系统等四大模块。其中传动系统产品年营收占比突破60%，对公司业绩增速贡献较大。8月4日证监会同意公司首次公开发行股票的注册申请，12月13日丰茂股份上市。
传动系统产品知名度较高，出海竞争优势明显。相比国内同行小而分散、专业化程度不高、专注于少数品类的劣势，公司产品品类齐全，具有明显的技术研发和制造工艺优势，其橡胶带传动系统产品在市场中具有较高的美誉度、知名度。随着产品升级及国外市场需求放大，产品出海竞争优势明显。
与优质客户群体保持长期稳定的合作关系。凭借优异的品质、丰富的型号、良好的售后，公司获得较高的客户满意度及较强的行业影响力，目前公司与上汽集团、吉利汽车、纳威斯达、博世、舍弗勒等国内外知名企业建立长期稳定的合作关系，这是公司的重要核心竞争力之一。未来公司将不断增强客户粘性，以保证业绩的稳定增长。
偿债能力提高，净资产收益率持续领先。公司主营突出，现阶段订单充足、经营情况及市场环境良好。基于公司经营规模稳步提升，银行借款逐年减少的背景下，公司资产负债率逐年下降，长期偿债能力日益提高。公司-年净资产收益率（摊薄）均超过25%，持续领先可比公司。
积极推进新领域产品研发，前瞻布局空气弹簧，争创世界一流品牌。公司将加大研发，积极拓展传动带、张紧轮、流体管路、密封件等四大系统在新能源汽车、工业机械、家电卫浴等领域的新品开发，在新能源领域，公司还进行空气弹簧领域研发。公司通过不断创新应用，将产品积极推向境外市场，实现进口替代和出海竞争，提高公司市占率的国际市场地位，打造传动系统、橡胶密封系统“中国第一品牌、争创世界一流品牌”。
一、公司概况浙江丰茂科技股份有限公司（以下简称“丰茂股份”或“公司”，代码：.SZ）成立于年，是一家专业从事精密橡胶零部件研发及产业化的企业，产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等，广泛应用于汽车、工业机械、家电卫浴等领域。
公司与上汽集团、一汽集团、吉利汽车、长安汽车、东风日产、纳威斯达等国内外知名整车厂，与瑞立集团、康明斯、博世、舍弗勒、迈乐等知名汽车零部件建立良好合作关系，先后荣获“优秀供应商”、“传动带行业八强企业”等荣誉。
凭借持续的技术开发和工艺改进，公司核心产品传动系统部件实现了进口替代和出海竞争，乘用汽车多楔带荣获年国家制造业单项冠军产品称号。公司目前被工信部认定为国家级专精特新重点“小巨人”企业，经宁波市科学技术局等单位联合认定为高新技术企业；其建有省级高新技术企业研究开发中心、省级企业研究院和浙江省企业技术中心，并获得中国合格评定国家认可委员会(CNAS)实验室认可证书。
财务数据显示，公司营收逐年增加。年公司主营业务收入5.95亿元，同比增长9.41%，主要由传动系统营收增超22%贡献。分应用来看，汽车领域的营收占比持续超过90%，工业机械营收占比从年的2.27%升至年的5.04%。分产品看，传动系统是公司最大的收入来源，年营收占比由年的59.16%增至64.05%；流体管路系统、密封系统产品同期营收占比均有下降。年1-6月公司传动系统营业收入占比提升至70%以上；流体管路系统营收占比25%左右。
股权结构与实控人情况：公司是位于浙江宁波余姚市的民营企业，系由丰茂有限公司整体变更设立，丰茂有限公司成立于年7月；年以来，公司进行两次增资，年12月丰茂有限整体变更为股份公司。在重大资产重组方面，年6月和年7月，公司与其实控人控制企业宁波欧迅签订转让合同，约定分别参照账面价值和评估值收购配电设施与受让的宁波欧讯土地、厂房等资产，并维持其原先使用用途，以保证资产完整性并减少关联交易。
根据公司上市前的股权结构，公司第一大股东为宁波丰茂投资控股有限公司，持股比例为80%。上市后，第一大股东宁波丰茂投资控股有限公司持股60%，实际控制人为王静、蒋淞舟和蒋春雷。其中董事长蒋春雷持股11.38%，董事王静持股1.13%。
公司于年12月28日注销1家全资子公司—宁波丰茂胶带科技有限公司。截至发稿，公司无控股子公司、分公司及参股公司。
12月13日登陆深交所创业板：根据财务状况，公司选择创业板第（一）项上市标准；8月4日证监会同意公司首次公开发行股票的注册申请。截至上市前，公司不存在受到证券监管部门行政处罚的情形。
目前，国内从事传动系统部件生产的企业数量较多，普遍呈现小而分散的特点。12月13日，公司正式登陆深交所创业板，并有望成为创业板传动系统领域的“佼佼者”。
首发实际募资6.38亿元，超募1.亿元：招股书披露，公司扣除发行费用后预计募资4.36亿元，实际募资6.38亿元，超募1.亿元，超募比例超过25%。
公司募集资金主要投入以下项目：传动带智能工厂建设项目、张紧轮扩产项目及研发中心升级建设项目。
传动带智能工厂建设项目计划投资2.48亿元，主要用于工程建设、设备购置和铺底流动资金。项目建成后，预计可新增万套高端汽车轴承的年生产能力，其中包括万套第三代轮毂单元、60万套智能重卡轮毂单元、万套轮毂轴承和万套乘用车圆锥轴承。张紧轮扩产项目计划投资额.56万元，项目建设完成后，公司每年将新增张紧轮产能万套。项目完全达产后每年可实现销售收入万元。研发中心升级建设项目投资额.16万元，建成后将以技术和生产革新、产品和工艺优化、扩大产品应用领域等方向为重要研究内容和研发方向，同时积极提升公司产品同步设计开发能力和制造工艺、智能制造水平，提高公司产品的盈利能力和市场占有率。
二、公司核心竞争力公司早期从事橡胶、皮带、胶管的研发制造，成立以来坚持自主创新，目前具备产品与整车厂同步开发和自主开发能力，并已在核心技术领域形成多项自主知识产权。目前，公司先后荣获“传动带行业八强企业”、“制造业单项冠军产品”等称号。
建立三大技术平台，掌握多项核心技术
公司深耕精密橡胶零部件行业多年，积累了丰富的行业技术经验。公司积极追踪行业前沿技术，不断进行技术自主创新与工艺改进，以保证公司的产品、技术与国内外先进方向保持一致。
通过多年的技术研发，公司围绕前端辅助设计、中端材料改性及工艺优化、后端整机测试及反馈三大技术平台对混炼、挤出、成型、硫化、检测等工艺过程逐步优化完善，在生产线设计、产品配方设计、工艺优化、结构创新、性能检测等方面掌握了多项核心技术。为保持公司核心竞争力，避免核心技术流失，公司采取了严密的技术保护措施，并在实践中取得了良好效果。
这些核心技术不仅极大提高了公司生产效率、产品性能的稳定，同时为公司向客户提供品质更优、系列更全的产品提供了技术支持，而且还为公司保持丰厚的利润空间提供了技术壁垒，确保了公司在行业内的竞争地位。招股书披露，公司核心技术产品带来的收入逐年增加，且占总营收比重持续超过97%。年达到5.95亿元，占总营收比97.77%，与年基本持平。年1-6月，公司核心技术产品收入3.82亿元，占营收比例96.28%。
传动系统产品知名度较高，出海竞争优势明显
国内从事传动系统部件生产企业数量较多，普遍呈现小而分散、专业化程度不高的特点，但公司具有明显的技术研发和制造工艺优势，产品具有多品种、小批量特点，且涵盖品类齐全，竞争对手多为专注于某一个或某几个品类的同行业企业。公司传动带产品核心工艺环节为混炼、硫化环节，混炼采用全自动密闭式炼胶机将生胶或塑炼生胶与化学配合剂共混制成混炼胶，以确保橡胶与化工原料混合均匀，保证混炼胶的质量和稳定性；硫化环节采用在线自动硫化控制系统、流体管路控制系统以及自动冷却循环系统，从而保证硫化工艺的稳定性和产品质量的一致性。
公司作为橡胶传动带行业龙头之一，其橡胶带传动系统产品在市场中具有较高的美誉度、知名度和明显的竞争优势，先后荣获“优秀供应商”、“质量信得过供应商”、“传动带行业八强企业”等荣誉。据中国橡胶工业协会发布的《年度中国橡胶工业协会百强企业》，公司在中国橡胶业协会传动带、橡胶履带子行业中排名第三。中国橡胶工业协会胶管胶带分会出具证明，公司汽车多楔带产品-年连续三年市场份额排名第一，乘用汽车多楔带获年国家制造业单项冠军产品称号。
随着持续的技术开发和产品升级，公司核心产品传动系统部件出海竞争优势明显。受俄乌战争的持续影响，俄罗斯汽车零部件市场严重供不应求，LNDISTRIBUTIONLLC等客户订单需求持续增长，以及受年氢化丁晴橡胶等原材料供应紧张影响，KAH等部分客户订单推迟至年一季度生产交付，引致公司整体收入增长较快。据招股书披露，公司出海规模居可比公司前列，-年出海规模逐年递增，年达到2.68亿元，-年公司海外营收贡献度稳定增长，年达到44.08%，仅次于可比公司中鼎股份。年1-6月，公司海外业务收入2.11亿元，海外营收贡献度达53.13%，与同期中鼎股份基本持平。
产品型号丰富，与优质客户群体保持长期稳定的合作关系
优质的客户群体不仅能有效提高公司的盈利能力和抗风险能力，同时也是公司核心竞争力的重要组成部分，是其未来市场份额稳步上升，业绩稳定增长的重要保证。
凭借产品品质优异、产品型号丰富、售后服务良好等优势，公司实现了较高的客户满意度及较强的行业影响力。公司已发展成为上汽集团、一汽集团、吉利汽车、长安汽车、东风日产、纳威斯达等国内外知名整车厂，以及瑞立集团、康明斯、博世、LNDISTRIBUTIONLLC、舍弗勒、迈乐、米其林等知名汽车零部件企业的合格供应商，并与之建立了长期稳定的合作关系。
据招股书披露，公司主要客户结构整体较为稳定，且不存在向单个客户销售的比例超过50%或严重依赖少数客户的情形。-年公司向前五大客户销售收入占各期营业收入的比例分别为37.21%、36.94%和35.00%。年新增主要客户LNDISTRIBUTIONLLC，成为公司年第一大客户，销售额占比9.62%，该客户考虑供应链安全相应增加国内采购，公司凭借稳定的产品质量和优质的客户服务，新增采购订单较多；上海汽车集团股份有限公司为公司-年第一、年第二大客户，销售额占比持续超过8%。
公司表示，在与不同整车厂及品牌商客户合作过程中，广泛积累了不同整车厂的配套经验，实现规模化生产，增强了公司的发展潜力。此外，公司还在售后服务市场中充分结合品牌商客户的渠道优势，有效提高了公司产品在售后服务市场的销售收入。整车厂对于供应商选择标准较高，一旦选定不会轻易更改供应商。公司会根据下游知名厂商具体要求，进行产品设计方案的开发与定制化，不断增强客户粘性。
全环节的产品控制和精细化的管理理念
产品管控方面，产品质量是汽车零部件制造商的核心竞争力，尤其是一线汽车品牌对供应商要求非常高，只有具备优秀的品质管控能力，才能成为汽车品牌商的长期供应商。首先，公司进行全环节的产品质量控制，在原材料采购、产品生产、产成品质量检验等多个环节，按照公司质量控制体系进行管理；其次，公司按照岗位职责进行产品质量的严格管理，公司将产品质量管理纳入各岗位绩效考核；最后，公司还建立与客户、供应商有效沟通机制，积极探讨产品、原材料的质量状况，确保公司的产品质量得到持续的改进。
在管理方面，公司将精细化的管理理念、完善的流程控制和先进的生产检测设备相结合，在不同产品的设计、制造、装配等各个环节实行专门的项目管理，依靠丰富的管理经验，高效组织生产。同时，公司拥有经验丰富、技术实力强的管理和技术团队，公司研发、生产、销售等团队拥有丰富的从业经验，对橡胶零部件行业生产经营具有深入的了解，这成为公司业绩保持不断增长的重要保障。
目前，公司通过了IATFI质量管理体系认证，尤其是传动系统部件产品质量、性能优势明显。通过一系列内部管理机制的优化，公司建立了高效的内部运作体制，有效保证了公司管理需求，显著提升了管理效能。公司还通过不断优化人才资源配置，并通过股权激励等方式大幅提高了公司凝聚力。
据招股书披露，公司董事长蒋春雷，董事王军成、董勇修，副总经理曹有华等高管均为核心技术人员。
综合毛利率居可比公司前列
公司具有较强的盈利能力和市场竞争力。据招股书披露，-年公司的综合毛利率分别为30.05%、27.10%、29.05%，年较上一年有较大幅度的增加，6家可比公司年均呈反向下降的变动趋势，公司年综合毛利率首次上升至可比公司第二位，仅次于天普股份。年1-9月，公司综合毛利率达到30.65%，大幅领先于可比公司。
分产品看，年公司传动系统毛利率较上一年增加1.52个百分点至32.45%，主要系毛利率较高的传动带产品销售占比提升所致；同期流体管路系统产品毛利率小幅上升至22.19%，系境外客户销量增加所致；密封系统产品毛利率较年基本保持稳定。
三、未来发展看点公司坚持以顾客和市场为导向、以技术研发为第一驱动力，依托技术优势和资本市场支持，扩大产品产能，优化产品结构，完善产品体系，强化产品研发创新，增加高附加值产品。通过不断提升产品创新能力、内部管理能力、绿色智能生产和产品创新能力，增强自身的行业地位、品牌效应与盈利水平。打造带传动系统、橡胶密封系统“中国第一品牌、争创世界一流品牌”。
看点一：产业政策持续扶持，橡胶零部件企业有望获长足发展
橡胶是工业制造中必不可少的原料之一，应用领域十分广泛。近年来，国家不断出台多项产业政策对行业发展予以推动支持。年，《中国橡胶行业“十四五”发展规划指导纲要》进一步强调橡胶行业转型升级，实现高质量发展，建设一批具有国际竞争力的企业集团和产业集群，打造一批具有国际影响力的知名品牌，推动我国由橡胶大国向橡胶强国迈进。
据国家统计局数据，年我国合成橡胶年产量已达.3吨，较五年前增加近40%。近年来受环保政策与国家供给侧改革影响，增速有所放缓，但环保标准的进一步提高和执行力度不断加强将成为橡胶行业加速整合的催化剂，预计在“阵痛”消散后，行业将迎来稳定发展的契机。受益于整体经济环境稳步增长，人民生活水平持续提升，我国汽车制造业、工业机械、家电卫浴等行业呈现持续稳定发展的态势。这些应用领域的发展对橡胶零部件行业产生强劲的拉动作用，促使行业保持稳定增长。天然橡胶是重要的战略物资，我国是天然橡胶消耗大国，消耗量占世界总产量43%，但我国的天然橡胶资源却极度短缺，因此合成橡胶的供求量正逐渐加大。
汽车节能环保、轻量化推动橡胶零部件的应用延伸。受全球双碳政策下的环保要求，以及国民经济发展、城镇化进程的加快、道路条件的不断改善等诸多有利因素影响，新能源汽车行业保持了较快发展。
招股书披露，除轮胎外，一辆汽车通常需要装配-个橡胶零部件，橡胶材料消耗量占整车质量的5％左右，橡胶零部件的成本约占整车成本的6％，其中非轮胎橡胶零部件的成本约占整车成本的2％。按照年全球和国内的汽车产量，非轮胎橡胶件年需求约为亿元，我国非轮胎橡胶件年需求约为亿元。此外，汽车“老龄化”时代到来，售后服务市场需求逐步加大，密封、减震等系统中的部分橡胶零部件将逐渐失效，产生更换需求。
数据显示，全球新能源汽车市场增长趋势明显，根据Ev-volums和集邦咨询统计，年全球新能源汽车销量突破千万辆，较五年前增长7倍多，我国同期增长近8倍。中汽协数据显示，年我国新能源汽车销量高达.7万辆，占全年汽车总销量比首次突破20%，随着汽车轻量化的趋势越发明显以及对汽车性能、乘坐舒适性、操纵稳定性等性能要求的日益提高，橡胶零部件在汽车中的用量将进一步上升。
家电卫浴拥有量保持增长态势。家电卫浴是居家生活领域重要组成部分，产品主要包括传统家电、家用厨房电器具等，家电卫浴橡胶零部件主要满足家电卫浴对静音、减震、密封等性能方面的要求。
受益于消费升级，及电子商务的发展，我国居民平均每百户家电卫浴拥有量保持增长态势。根据年中国统计年鉴数据显示，年末我国居民平均每百户拥有的洗衣机、空调、冰箱、热水器分别为98.7台、.2台、.9台、89.6台，近年来，每年的拥有量逐年增加。
工程机械发展迎高峰期。近年来随着中国经济的高速增长，尤其随着我国基础工程建设的持续加大投入，工程机械行业逐渐迎来了发展的高峰期。据中国工程机械行业协会数据统计，年我国工程机械行业实现营业收入亿元，较年增长16.0%。
与此同时，农业机械行业的市场规模也在不断扩大。据头豹研究院数据显示，中国农业机械行业市场规模由年的亿元增长至年的亿元，呈现上升趋势，市场发展前景广阔。
公司是橡胶传动带行业龙头企业之一，其橡胶带传动产品在市场中具有较高的知名度，公司所处行业属于国家产业政策鼓励发展范围之内。在政策的扶持，以及行业景气度不断提升的背景下，公司橡胶零部件产品有望获得长足发展。
公司表示，未来将密切