文/Ronald
内容摘要：公司受下游汽车行业影响，近2年归母净利润持续下降。公司3年2种产品的产能利用率竟然完全一致，是数字游戏？公司毛利率显著高于同行业可比上市公司平均值。销售费用占营收的比例不到可比上市公司平均值的50%。参股公司既是客户、又是供应商，还是房客，有没有搞混同生产？
宁波市天普橡胶科技是一家申请上交所主板上市的企业，公司主要业务为车用高分子材料流体管路系统和密封系统零件及总成等橡胶零部件系列产品的研发、生产和销售，核心业务是采用高分子材料加工应用技术为各大汽车整车制造厂商提供配套汽车橡胶软管产品，主要产品为汽车发动机附件系统软管及总成、汽车燃油系统软管及总成等。
因为受下游汽车行业年景气度下降的影响，公司归母净利润连续2年下降。年、年、年，公司营业收入分别为4.18亿元、4.37亿元、3.45亿元，扣非归母净利润分别为万元、万元、万元。
单位：万元
一、3年2种产品的产能利用率竟然完全一致，是数字游戏？
公司主要产品为汽车发动机附件系统软管及总成、汽车燃油系统软管及总成、汽车空调系统软管及总成以及模压制品等。
年、年、年，汽车发动机附件系统软管及总成的收入占总收入的比例分别为80.13%、81.42%、85.92%，是核心产品。来自汽车燃油系统软管及总成的收入占总收入的比例分别为10.57%、10.34%、7.36%，是公司第二大产品。
年、年、年，这2项产品占主营业务收入的比重为90.70%、91.76%和93.28%，其产能、产量、销量情况如下：
对汽车发动机附件系统软管及总成，年、年、年产能持续提高，但产量持续下降，产能利用率也持续下降，从年的.83%、下降到年的93.76%、再下降到年的72.41%。
汽车燃油系统胶管及总成，年、年、年产能、产量都是持续下降，产能利用率也是持续下降，从年的.83%、下降到年的93.76%、再下降到年的72.41%。
这2大产品的产能利用率竟然3年完全一致，包括小数点后的数字，是不是很奇怪？这样的一致性是巧合吗？
产能利用率涉及产能和生产量，如果2种产品在某一年一致，还可以说是巧合，但3年都完全一致，而且是在一种产品产能不断提高、另一种产品产能不断下降的情况下，就确实很难解释了！
二、公司毛利率显著高于同行业可比上市公司平均值
年、年、年上半年，同行业可比上市公司主营毛利率平均值分别为37.67%、33.47%、31.85%，而公司平均毛利率分别为44.03%、44.21%、41.54%，分别相差百分点6.36个、10.74个、9.69个，差异较大。
除朗博科技外，鹏翎股份、川环科技、美晨生态、浙江仙通等同行业上市公司收入规模普遍大于公司。按例应该是规模越大的公司采购价格更优惠、生产的规模效应更好，产品单位成本更低，毛利率会更高。为何规模小的毛利率更高呢？
而招股书是这样解释的：公司相对较小的规模，使得公司对市场的反应相对较快，且公司决策权相对集中，资产调配效率较高，成本管控更加到位，从而使得公司相对于同行业能够取得较低的成本，从而获得更高的毛利率。
这样的解释有没有合理性?有没有说服力？
三、销售费用占营收的比例不到可比上市公司平均值的50%
年、年、年上半年，可比公司平均销售费用率分别为5.15%、5.14%和5.35%，公司销售费用率分别为2.41%、2.07%和2.28%，不到平均值的50%。
公司客户集中度高，年、年、年前五名客户销售收入占总收入的比例分别为72.96%、76.75%和80.31%。客户集中是不是导致公司销售费用率畸低呢？
也不是。因行业属性，同行业可比上市公司都存在客户集中的问题，年、年，4家可比上市公司的前五名客户收入占总收入的比例平均值分别是53.86%、66.70%。而且浙江仙通的客户集中度与公司差异很小，都在70%以上。但浙江仙通年、年、年的销售费用占收入的比例分别为6.53%、7.05%、8.09%，分别是公司的2.71倍、3.41倍、3.55倍。
四、参股公司既是客户、又是供应商，还是房客，有没有搞混同生产？
公司通过全资子公司上海天普持有东海天普40%的股权，东海天普为公司的参股公司。而持有东海天普另外60%股权的是住友理工株式会社。
根据公司招股书披露，住友理工为东京证券交易所上市公司，证券代码，业务规模较大，财年总收入4,.05亿日元，其持股或控制的公司众多，其中多家子公司以汽车用高分子材料流体管路系统及总成等橡胶零部件系列产品的研发、生产和销售为主营业务。
因此，住友理工与公司的主营业务是有重合的。而住友理工注册在中国大陆的子公司有20家，注册在中国境外的子公司有64家。
在这样的背景下，这家参股公司东海天普既是公司客户、又是公司供应商，还是承租公司全资子公司厂房的房客。
1、东海天普是公司供应商
年，公司向东海天普采购材料万元。
2、东海天普是公司客户
年、年、年公司向东海天普销售材料、受托加工、提供营销服务等分别获得收入万元、万元、万元。
3、东海天普是公司承租方，有没有混同生产？
东海天普承租公司全资子公司上海天普的厂房，年、年、年向上海天普支付房租及公共设施、水电等费用分别为万元、万元、万元。
两公司产品相同或相近，东海天普既承租上海天普的厂房，又支付水电费，两公司有没有搞混同生产、转移成本的交易？
下游行业的持续不景气，无疑会给这公司IPO带来诸多不确定性！